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重估齐翔腾达下一个“万华化学”照进现实

admin 发布于 2021-09-20 04:10   浏览 次  

  今年上半年,在碳中和以及行业顺周期大背景下,化工行业个股全线业绩向好,企业营收、盈利能力均大幅提升。

  说起化工行业,二级市场的投资者都对这一行业的龙头万华化学印象深刻,万华化学在5年的2016年,市值还仅仅是在300亿一线年之后,香港六会彩官方论坛。市值已经站稳了3000亿以上,翻了10倍。

  沿着万华化学的成长路径,新一轮化工周期来临时,谁最有可能成为下一个“万华化学”呢?

  顺着这个问题的逻辑出发,一家精细化工领域的龙头进入了我们的研究视野,它就是齐翔腾达。

  先看基本的财务数据,2021年上半年,齐翔腾达实现营收177.49亿元,同比增长79.08%;净利润15.31亿元,同比增长202.75%;实现归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长208.93%。

  公司的增长能力不能只看一年,从四年的维度看,齐翔腾达增长的也不错。2016年至2020年,营收由58.8亿元增长到246.9亿元,净利润由4.79亿元增长到9.76亿元。

  那么,齐翔腾达四年间是怎么做到穿越行业周期,保持稳定增长的呢?先说一个基本结论,那就是这些年齐翔腾达提前在一些领域做了深度布局,通过扩产加速,不断延伸产业链,拓展自己的护城河。

  这样的业绩表现自然也得到券商的关注,正如券商研究所说,碳中和长期利好下,化工产品价格底部将在较长时期内不断抬升,同时因为碳中和下对公司的绿色环保能力提出了要求,各子行业龙头的价值有望得到重估。

  从券商的逻辑看,践行绿色环保工艺、作为C4产业链龙头,齐翔腾达的竞争力进一步凸显。

  回归到投资的维度,齐翔腾达要想成为下一个“万华化学”,核心还要看自身的业务竞争优势和顺应碳中和风口和抓住周期红利的能力。

  在商业市场,一切看龙头,创新看龙头,示范看龙头,带动看龙头。只有真正的行业龙头,才具备把握机会并趁势成长的力量。而衡量龙头的标准,就在于你能不能在这个领域有业务核心优势。

  具体来说,作为全球最大的顺酐生产企业,齐翔腾达现在已经建成20 万吨/年产能的正丁烷氧化法制顺酐装置,未来还有20万吨的产能扩充项目,预计明年上半年建成投产,建成后顺酐装置整体的设计产能达40 万吨/年。

  要知道,2020年,齐翔腾达的顺酐产品在国内市场占有率在30%以上,出口份额50%以上,随着产能扩充、成本降低,占有率和份额有望进一步提升。

  此外,顺酐产品下游需求增速较快,据卓创资讯预计,顺酐市场明年大概率维持高景气度,这意味着,齐翔腾达将叠加扩产优势,盈利、估值都有提升空间。

  与顺酐类似,齐翔腾达拥有全球最大甲乙酮的单套18 万吨装置产能,目前国内产销份额都保持50%以上,未来还将继续扩产8万吨产能(拟分两期建设,预计一期项目建设周期10个月),甲乙酮总产能将达到26 万吨。

  多年来,齐翔腾达甲乙酮产品维持负库存,产品紧俏自然会带来营收表现。中报显示,齐翔腾达上半年甲乙酮营业收入达到10亿元,毛利润3亿元,环比2020年下半年增长50.44%。

  除了顺酐、甲乙酮两张“王牌”,齐翔腾达还多方向布局下游高端、精细化产品,深挖C4 产业链价值。

  得益于丁腈胶乳和MMA两大项目的建成投产,齐翔腾达除甲乙酮、顺酐外的其他化工产品的销售及利润均出现大幅增长。

  中报显示,齐翔腾达其他化工产品上半年营业收入24.1亿元,同比增长310.68%,毛利润达11.03亿元,同比增长超过10倍,毛利率达到45.75%,成为齐翔腾达今年上半年盈利增长的重要推力。

  一系列产品优势的建立,使得齐翔腾达在市场上赢得了被看好的预期。据国海证券预测,齐翔腾达为 C4 产业链龙头,预计2021、2022、2023年归母净利分别为31.84、35.28、39.64 亿元,对应PE9/8/7倍,给予“买入”评级。

  以动态的眼光追踪齐翔腾达,其还在实现从C4向C3的延伸,形成完善的“丙烷-丙烯-环氧丙烷”一体化产业链布局。有点努力拓宽自己护城河的意思。

  仅就技术支撑而言,齐翔腾达下了“真功夫”。据了解,齐翔腾达先后引进美国UOP 的Oleflex 生产工艺,投资建造70 万吨/年丙烷脱氢项目,还引进德国赢创、蒂森克虏伯共有的过氧化氢直接氧化法技术,投资建造30 万吨/年环氧丙烷项目。

  如今,齐翔在建项目有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目、20万吨/年顺酐项目、20万吨/年异壬醇项目及10万吨/年PMMA项目。加上计划扩建的8万吨/年甲乙酮项目,公司主要产品在建产能与目前产能相当,几乎等于再造一个齐翔腾达。

  这一系列布局和行动,促使齐翔腾达在产品质量、产能规模、营业收入、市场影响力等各个方面获得跃升,打造综合性化工平台,有点下一个“万华化学”的气象。

  从资本市场逻辑来看,齐翔腾达现在是扩张产业链,深耕、夯实核心优势,产能、业绩与行业景气度同频共振。

  在C4、C3产业链加速发力,为齐翔腾达享受化工顺周期红利打下了坚实基础,而今年以来,化工板块走强,碳中和也是动力十足的核心逻辑。这是当下最大的风口和周期红利。

  这是因为,tm46香港特马分析网化工属于传统高污染行业,“碳中和”基础上提高了能源使用成本和能效要求,这将进一步广泛出清没有技术和成本优势的化工企业,同时碳指标的硬性要求、逐步严苛的环保督察又使高耗能化工子行业扩产困难。

  如此一来,行业竞争门槛被提高,在业内人士看来,行业内的基础化工企业,只有通过技术升级、加大对低碳排放项目的投入、积极布局精细化工等方式进行投资建设,才能应对碳中和带来的挑战和压力。

  换句话说,具备成本优势、规模优势和技术优势的行业龙头企业,才能成为存量资产并脱颖而出,价值也将全面重估。

  齐翔腾达身处行业之中,能不能体感到行业的趋势,很早就通过技术迭代不断改进工艺,朝更环保的工艺方向走?

  从现实动作看,齐翔腾达确实也做了投入。举个例子,齐翔腾达20万吨/年MMA项目采用叔丁醇直接氧化法工艺,该工艺精准契合“碳中和”需求,被列入国家《石化绿色工艺名录(2020年版)》,70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目也都引入国外的绿色工艺。

  今年7月,山东省工业和信息化厅发布的省级绿色工厂(第一批)名单中,齐翔腾达榜上有名,成为山东第一批省级绿色工厂。

  回归到业务上,随着未来碳中和政策严格执行后,化工行业有望出现有色行业的限产涨价行情,而齐翔腾达是多个C4产品的隐形冠军,每个单品价格上涨,都会大幅提升利润,叠加70万吨/年丙烷脱氢项目投产等多重利好,齐翔腾达有望迎来“价格+扩产”戴维斯双击。

  这意味着,经过涨价和扩产“双轮驱动”,齐翔腾达整体利润或将呈指数级上升态势。有投资者大胆猜测,随着有色板块今年的估值修复表现,龙头个股很可能上演翻番行情。如今,齐翔腾达股价接近20元,翻番就是40元。齐翔腾达会是那个股价翻番的龙头吗?

  从理论上讲,任何龙头股票都可能上演翻番行情,但大胆猜想之余,还需要谨慎考证,那就是翻番行情能否有高增长的业绩做前提条件。

  截止9月16日,6个月内共有5家机构对齐翔腾达的2021年度业绩做出预测,预测2021年净利润28.07亿元,较去年同比增长187.65%。其中,2家机构“买入”,1家机构“强烈推荐”,1家机构“推荐”,1家机构“优于大市”。

  从机构的态度上,齐翔腾达未来估值表现值得期待。巴菲特说,市场短期是投票机,长期是称重机。当齐翔腾达成为精细化工领域碳中和、化工顺周期红利的“集大成者”,届时其也将迎来估值重估。返回搜狐,查看更多

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